曹幼非专栏

2007年4月7日 

几周前有幸参加新闻晨报构思《赢家周刊》改版会议，听到晨报有意扩大在投资理财方面的版面，目的是希望读者可以在周末时利用《赢家周刊》成为投资理财的真正赢家。在此，想表达对严总编、陈老师和范小姐他们在深刻了解大家对投资理财知识渴望后进一步充实版面的赞同，也希望《赢家周刊》能进一步提供更多的养分给大家。

感谢晨报对本人的青睐之余，也想在改版后的首批专栏中明确向大家汇报，成为基金投资赢家并没有那么困难，如果大家有机会在过去的1年中从晨报上看小弟的专栏，应该已经投入了基金，当然也得到了很不错的回报。明确地说，去年基金的开户数增加了800万户，相对于人口总数还是不太高的。而一个非正式的统计更可以体现大家还是没有采取行动——大约银行存款户中只有3%买了基金，而买的金额只占他们存款金额的7%。所以我想在这篇专栏之中，把“恐惧”和“贪婪”这两个“投资天敌”拿出来与大家交流。如果大家可以监视自己的心理障碍，那么我可以很确定第告诉您，您一定可以成为基金投资的赢家。

首先，让我们看一下“恐惧”。以敝人观察，大部分大现在还没有投入A股股票或基金投资的人们，都是因为这个因素。当然，有不少人认为股市投资（当然基金也是）是具有高风险的，这是对的，但是我一再强调如果您可以把投资“放长一些”，在国家经济长期发展是必定走向繁荣的基础之上，风险是不高的。另一种“恐惧”我认为是对“新东西”或“高度专业知识”的恐惧，很多人一想到这玩意儿咱不熟，使需要很高深知识底子才能碰的。敝人觉得这个是大多数人没有碰基金的最大原因，而这也是很难跨越的障碍。我过去的专栏中用“试水”的方法——以小额投资或每月定投去证明迎战这两种恐惧，应该是有用的，因为有不少同事的亲朋好友利用小额试水已经成了赢家。另外，在加深基金知识方面，也建议过挑选5只基金或5家基金公司来深入追踪，了解公司、基金经理、每日净值变化与指数涨跌的比较，都可以有效地积累知识，成为赢家。当然，您不会成为基金专家，但您大可不必，就像巴菲特的基金买了很多可口可乐的股票，但他不是可乐行业的专家，却一样可以变成全世界排名第二的富翁。

第二个大敌——“贪婪”。它不仅是想卖到最高点，也包括想抄底买到最低点，所以这是一种贪念，凡是不应该的或是过分的都属此类。以现在的股市来看，大家比较多的考虑还是股价上得太快，有的投资人在相对低价时不敢下手，反而在大涨了一段后大举追入。唯一解决这个问题的方法是做好规划，从为什么买、可否放得长久、到了目标价格便考虑降低持股、随时考量自己可以忍受的损失，这样，就不会让自己做出错误的决定了，其实这也是机构操盘的逻辑，确确实实做好计划，而且绝对遵照执行，不该自己赚的就不赚。

最后祝愿大家都能成为投资赢家，《赢家周刊》在大力协助读者方面也成为赢家，一切平顺、自在欢喜。

2007年3月30日 

提笔写专栏与大家交流，到这篇为止正好满一年，恰逢晨报在四月初准备改版，所以专栏在这个版面出现是最后一次了，下个月以后会在每周六的赢家专刊的专栏版与您见面，所以也算是短期的“谢幕篇”。正好，最近参加保诚集团亚洲区主管会议，有同仁强调了退休理财的需求将成为亚洲主要趋势，所以想与大家在这方面多些交流。

首先，现代人若想好好退休必须加强累积财富及做好理财。保诚集团的专家以美国为例为大家算了一笔帐：如果你每年需要支出10万美金，就算投资退休金每年可赚4%，如果再活20年以上，大约要150万美元以上的退休金才够用。当这些投影片秀出这种数字时，所有的人全都抽了一口气，哇！有没有搞错！专家知道大家必有疑问，所以提了下列事实要大家想想：（1）现在的人们因医疗进步寿命越来越长，当然所需要的钱越来越多。而国内的独生子女政策使得未来一对夫妻要奉养四个老人，养儿防老已经不那么可靠，必须自己累积退休金。（2）退休以后，每个月的花费不见得比退休前少，而且随着年龄增长，疾病也会增多，自然医疗费用越来越高，再加上需要雇请他人照顾，所以多准备不会错。（3）这个世界因为资源有限，所以物价上扬已是必然趋势（专业名词是通货膨胀）。所以若是理不好财，人慢慢变老而钱相对变少，岂不是大大地不妙，尤其国内因为经济快速成长，所以也什么都涨，如果退休金涨得不够，到头来问题就大了！

那么大家应该怎么因应呢？首先我认为该把“最大的风险”——超大额的医疗费用给控制住。以我自己为例，我与妻子早就购买了重大医疗险，涵盖的疾病包括重大意外导致的医疗费用以及如癌症等死不了却拖不完的疾病，目的其实就是希望我们可以应付这样的状况，而不会拖累孩子们。而且越早投保，所需的保费也越低，这也是理财的一部份，而且重点是年长时必然需要。现时台湾也有预买死后仪式、墓地等等的未来契约，概念也很类似，大家可以开始想想。第二点更为重要，必须做积极的投资以谋求较好的投资回报从而使钱能生钱。刚刚提到的例子中，需要150万美元退休金的基本原因，是年报酬率只有4%，所以根本的办法是提高投资回报率。这4%的来源是一般理财顾问认为退休不应该投资任何有风险的商品，但我觉得可以不同，例如投资中加入10%~20%的A股基金，或是全球股票基金，长期而言，至少可以有10%~12%的报酬，而且长期来说，风险也不高。所以我想在此鼓励大家除了A股以外也开始学习投资海外市场，才能够对退休的需求应对自如。

总结一下，如果您还没有想过退休的事，最好开始想一下。如果您年龄已经不小了，更要认真对待并行动起来。相信我，并没有大家想得那么困难，但是有行动与否，未来的差别就很大了。

（作者为信诚基金管理公司董事、英国保诚集团基金业务大中华区CEO）

2007年3月23日 

记得早期到大陆看A股市场时，坐庄、炒股等词汇比较流行，个人觉得这些都是“投机”的性质，用博弈来形容一点也不过分。但是自从去年投入较多时间和精力关注A股后，也和大家一起看到了股改的超大效应，加上大型蓝筹股的加入，不论股市或基金市场都有了巨大的改变。最近，因为指数在三千大关整理，不少股评文章又以博弈的角度来看市，个人认为观念上需要澄清，也顺道将我分析架构中的“技术面”与“市场面”个中的关系稍做介绍。

首先，一个正常的股市不存在“不是你死，就是我活”的博弈关系。个中原因在于，只要您不是投资在一支有问题的股票上，以长期来看，只要经济在发展，公司在成长，同时你也坚持长线投资，一定可以有所回报。各位看官一定想会有例外吧！是的，有两种情况要向大家介绍，千万要在投资时避开。

第一是买个别公司的股票，会有机会碰上存心不良的老板，不管是买在低价或高价，都有可能将手中股票变成一堆废纸。所以我一向建议普通投资人以买基金的方式投资股市，一方面有专业人员帮着筛选上市公司，另一方面也可透过分散的方法来降低风险，因为一方面基金投资一家公司的上限是10%，同时每个基金大部分都会买25支以上的个股，所以可以避开这个“道德风险”。

另一个例子是如果你买在“泡沫顶端”，解套也不太容易，最经典的例子是日本的股指到现在还没解套：日经225在90年代时最高到38000点，到现在也还不到当时的一半，这样的长期投资就很难收回本钱。所以各位读者要避免“爱在最高点”，也是为什么这一路以来，我在文章中也会提到股市高、低这样的话题，但是大家要了解这就是“技术面”所涵盖的范围。

我以为作为中、长期投资的基民，还是要懂一点“技术分析”，这相当于加强了工具箱的功能，至少要能够自己判断股市是否过热而相应降低投资比例，反之，也可以在股市长期的底部时勇敢加码。大家不要小看这个，如果您在世界各国寻找投资机会，技术分析就可以帮上忙了，至于深度倒不必像证券公司的专家那样，但是至少也应该知道市场的市盈率、形态、均线、乖离率等基本内容。

我倒并非完全将博弈排除在分析之外，市场面的因素也是做投资决定的重要参考。“市场面”指的就是——对市场大多数参与者有个了解，从而协助您做好中、长期投资。以A股为例，在2005年以前，市场参与者多数是大股东与大量的个人股民，又因大部分公司“体质”不好，所以股市成了一种博弈，有人赢有人就会输。但以目前的情况，A股市值至少有22%以上由基金持有，再加上几千亿的保险资金（含社保及商业保险资金），所以投资者结构并不相同。上述这些机构投资者比较理性，而且他们的出发点是长期持有来赚取经济增长的利润，股市自然因此避免太多的短线波动，也就与“博弈”不相同了。未来有更多的基民，更多的退休资金以及来自国外的QFII进入A股，大家在分析大的市场状况时，必须认真考虑这些市场面的因素，也更应该勇于做个基民，不仅可以避开上面提到的风险，更可以与大机构一样来赚取长期投资的利润。

作者简介：曹幼非，台湾人，信诚基金管理公司董事、英国保诚集团大中华区投资基金总裁。逾20年金融相关行业服务经验，在银行、证券、基金等业务领域均有广泛涉猎及深刻造诣。