曹幼非专栏

2007年9月28日 

  首先向大家表个态，QDII的发展方向是我个人十分支持的，同时也曾在专栏中不断的呼吁政策上开放以及人们去勇于尝试。过去两周之中，大家一定也见证了QDII的狂热氛围，几百亿甚至千亿以上的资金进场追捧，但是一些投资者的认知似乎还有不足的地方，所以本周想从投资QDII的方向、风险以及应有的心态上与大家交流，希望大家不但勇于参与QDII同时也心情安定，获得合理的投资报酬。

  首先，大家必须要了解每一个QDII基金投资的方向不同。以已发行的来说，华夏的投资地区是全球性（包含美、欧、日及新兴市场），南方的也是以全球市场为主，嘉实则以海外的“中国概念”(估计是中资或以经营中国内需市场为主)，而上投则是以亚洲股市为主。以我个人的猜测，不少投资人甚至在买了之后，都还不清楚自己投了什么，但其实这是最重要的，就像我平常和大家交流的，每个基金产品的回报/风险都不一样。就以上面的基金来说，全球性的经济成长每年约4%，中国概念以国内经济成长考量约11%，加上亚洲区的成长估计在6%多一些，这就构成了完全不同的“预估回报率”，如果您希望回报率高的话，也许买全球性的未来会失望。

2007年9月24日  

  在最近一次与投资人的交流之中，我在谈到选择投资的种类时，谈到了现在甚至几年之后，还是必须在投资中包含股票及不动产的投资。大家似乎有些了解，但之后的提问中有一位说了一个问题，相当令人深省，“如果5400点以上是高的，那么接我股票的人岂不是会亏损了？”我给大家的答案是两个人谁都没输的可能性很高，而不全是“你死我活”这样一个情况，比较重要的是每个人是否做好了自己的决定。

    首先，5400点（或任何一个点位）对每个人的意义不同，所以不能一概而论。例如提问的那一位看来事业有成的中年人，他现在持有的股票及基金对他而言是在较高的水平，所以稍微卖一点让自己的压力得到减轻，这是没有任何问题的；而他在卖股票（或偏股型基金）的同时，有另外一人不管因为什么原因（极可能是过去没有投资过，或是已经都卖光了）而采取了买的行为，其实这也没问题，因为他必须建立一些部位否则一路做空，风险也不能说小，其最根本的概念是国内的经济仍然处在中长期成长的初期阶段中，企业的获利应该还是继续成长的。如果很保守地完全不投资在股市或房地产的话，银行一年定存不到4%，而全国的经济成长有10%以上，这6%的差距“不会带给你任何损失”，但绝对会让你的财富“相对地”在增长上比“许多有投资的民众”慢了，所以只存定存的朋友就“相对地穷了”，这点在国内经济及股市在短期内快速地增长情况下，必须多加留意。

    第二个问题是老问题，如果有人卖，并不代表买的一定输，当然，前提是您不能买投机股，因为假设这公司垮了，那么股票变成壁纸，您的损失就大了。但如果买的是工商银行这类股票，其状况就不同了，如果您买在最高点（假设情况）10元，而后股票掉到最低7元，如果您立马卖了就等于损失了3元，但如果您不卖，只要工行的盈利能力成长40%（即7*1.40=9.8）并且市场也对此做出反应，您就可以几乎不损失了，参考06年及07年工行利润的成长，应该可以用不着2年就回本了。这个例子有两个含义，其一，股票如果买到高点并不是必然会亏钱，其二，选股是很重要的，如果选对股则买得略高一点并不需要害怕，但选错则会有毁灭性的灾难。所以我们才会一直向大家说，如果您没办法锁住好公司来投资的话，利用基金投资是一个不错的选择，一方面是因为有专业人员帮助大家选股，而另一方面因为每个基金之中，单一公司的投资必须低于10%，在强迫分散的条件下，全部变成壁纸的机会当然很低。

    最后，希望大家都能投资顺利，财富能有效增长。

2007年9月17日 

  最近房市实在太火了，相信大家在心理上所受的冲击都是比较大的，上海市区大部分的地域的房价至少涨了20%，而买房的热情更是达到了沸点。最近在我周遭的朋友们在这方面的脑经伤得比较多，再加上我自己更换租房的亲身经历，所以想提出一些因房市而引申出来的理财观念和大家交流。

  首先是房价猛涨，三日一次新高，叫人们怎么去投资呀？这个现象其实与投资股市极其近似，所以想从“选市”及“选个股”这两方面来介绍我的想法。什么是“选市”？其实就是您决定是不是这辈子一定要拥有“自己的住房”，而且是不是越贵越好？依我个人观察百分之九十以上的同胞，大概这辈子的共同愿望就是可以有“自己的住房”，这个前提假设很重要，因为如果您认同的话，就得下好决心，而且要尽快动手。因为，如同股票一样，房地产的“长期投资回报率”必然会高于银行一年期定存利息以及每年的物价上涨率。所以，如果您非买不可，当然越早越好，因为房价疯起来可是很吓人的，像香港以及台湾等市场房价长期而言易涨难跌，就算下跌修正也比较有限（当然像港市在97回归前那一段并不能列为正常。）

  接下来是“选股”，房子总价很高，以上海市目前平均2万左右的房子占了多数，总价几乎已经至少一、二百万元以上，如此大笔的投入其风险怎么是一般人承受得起？错，正因为房价大部分是依赖银行贷款，再加上可以出租，所以只要“收入+储蓄+可能最低租金收入”可以大于“首付+每月利息”就行。但问题没完全解决，因为您可能还想投资股票(或股票型基金)以便得到更好的收益并能分散风险。所以接下来要做的事，是把自己的总资产（股票资产+房产）算出来，然后主观决定房产的总价上限是多少，这个比例会让您觉得很舒服，每晚睡得安稳，也就成为您的买房预算上限。当上限决定了之后，就是“选股”--也就是“选房”了。如果决定了，就要花时间收集咨询，实地去考察，请教专家的意见，这不也和买股票、股票型基金一样吗？如果觉得太贵，可以选择总价低一些的，如果是纯投资就需要看未来潜力如何，这和做股票(股票型基金)的功课是完全相同的。

  最后，如果“出租”是您的投资的方案之一，请别忘了出租也是有成本的，其中包括了中介佣金、房屋的折旧、必要的修缮、家具及电器的更换、以及没租出去的时间。而这些成本当中，我觉得最大的成本是“折旧”，所以当我原来的房东竟然拒绝付出约1千元来修空调主机时，刹时让我觉得不能接受，因为如果不是像我这样讲理的房客，恐怕折旧+修缮的成本会更高，所以大家不妨将投资回报率的道理应用其中就可应付自如了。

 2007年9月10日

  记得在最初的几篇文章中，向大家介绍了投资股票市场最基本的理由，应该是着眼于经济成长，而各大上市公司也会多赚钱并发放给像我们一样的众多小股东。最近不论是国内的通货膨胀、加息甚至股市大幅震荡，加上美国的房贷事件，我认为最需要做的事情是再一次回来检查2007年第二季度的经济成长，这有助于在投资A股市场或海外QDII的基金时会有一些直观的判断。

   首先，焦点放在国内的GDP成长率由06年的11.0%，07第一季的11.1%，在07第二季时已冲高到11.9%，这点说明了一些道理，经济景气的热度很高，在过去的几年之中等于是创了新高点。从经济增长组成的成分来看，不论是出口或是国内消费一定很强，而一些调控似乎没能让增长刹住车。各位或许会想，这对我们一般小老百姓有什么意义呢？其实不然，大家需要注意的是，因为经济成长是07年与06年相比，所以成长了11~12%，但如果是大家把物价上涨的因素扣掉，那么成长率就不到8%了（因12% - 4.5%=7.5%）。像8月通货膨涨的年度增加率是6.5%，那下半年所剩的几个月如果还是这么高的话，全年的「净成长」或许就更低了。所以除非是经济成长的更快，或是物价上涨的速度慢下来，否则对总体经济必然有损，大家投资的时候就要更小心了。

  如果把亚洲一分为二，北亚如日本及韩国似乎在第二季的表现都不太好，感觉上这些比较成熟的经济体在07年受到物价的压力比较大，成长也快不起来，日本2季度的-0.2%的成长当然是匪夷所思，而韩国的一季度的1.8%比二季度的0.9%还好就有点怪了，因为把物价上涨的因素加上去，那就更看不出来有什么价值了。而香港地区则从一季度的5.7%上升至6.9%还算不错，似乎从国内来的支撑很强，投资港股应该还是有点道理。

  而南亚就比较有趣了，首先印度就如国内，经济成长还是每季成长在9%以上，有点不会停的样子，这也说明印度股市有强势的支撑。最令人意外的是新加坡，06年全年成长7.9%已经很高了，07年第一季到了8.8%，但第二季竟高达14.4%，这个数字怎么看都不能轻忽，同时也是全亚洲最靓的成绩单了。另外，马来西亚、印度尼西亚及菲律宾，因所生产的天然资源的价格保持强劲的原因，经济成长仍然高速的运行。

  总的来说，亚洲经济在第二季从成熟市场开始逐渐走缓，物价上涨的压力逐渐升高。中国、印度维持高速增长，属于仍然看好的市场，而东南亚及香港反而是海外投资比较好的标的，值得大家多加留意。

2007年8月30日

  比较敏感的朋友们或许会觉得奇怪，咱们在这么短的专栏中怎么可能教大家怎么去看这次影响各地金融市场的“次级按揭房贷危机”。并非如此，我想用这一事件中的最大受害者“次级按揭借款人”所犯的错误，来提醒各位如何避免在未来的人生中遭遇类似不幸。不但不需要避开不动产的投资，反而要更精明的做好规划、执行投资，最终赚取合理的收益。

  最根本地来说，这次“次级按揭贷款危机”起源于美国许多的“次级信用者”，就是收入不高或工作不稳定者。他们不应受美国按揭贷款中介机构的花言巧语所蒙蔽，硬是去买下他们根本负担不起的房子，以致非得签下高额的按揭贷款。最有趣的谎言，当然是房地产只会大涨，如果不买将来肯定很惨，这点如果拿十年、十五年来看是有道理的，因为物价上涨是确定的，但是不表示任何时间去做都对，而且对没法负担的人更是不对。

  其次，我老板转述他的表弟在美国就是在这种次级按揭贷款中介商工作的。他表弟实在受不了这种公司为了自己获利，不但刻意欺骗那些没有财务实力的人去买高价房，而且在征信时造假，完全不查核客户的存款纪录或年收入数据。更过分的是，他们在贷款的利息条件上做手脚，“鼓励”大家向他们借款，例如30万美元的房贷，他们会说可以借到90~100%的款，而前3年利息优惠至3%。许多人一算，“现在”每年“只”需交9000元的利息（30万×0.03），与现在借15万但需交“正常利息”的9750元差不多（正常30年贷款利息约6.5%），因此不借岂不是傻子，更何况转手一卖即可大赚。但是这些美国民众却没看到，贷款利息自第四年起将会跳到7%以上，怎么可能负担起每年2.1万美元的利息（每个月约1800元），更别谈还要开始还本金呢！所以这个实例可以让大家参考，凡事不可只看片面，尤其是当故事越迷人的时候，更要小心，而能明辨是非。

  回到基本方向，建议大家一定要会做财务规划，其实最重要的是考虑“最坏情况”。从这个例子看来，如果一般美国人家庭收入不高，或者失业的话，还可以撑多久，毕竟这世界的变数很多，所以当您a)如果被迫卖房，最大的亏损是多少？b)如果失业的机会大的话，现有的存款或是可以再借到的钱，可否让你撑过这一段找工作的中断期？所以，在个人理财的时代到来之时，再一次提醒每个人都应该会做类似的计算及规划！